El ministro de Economía, Martín Guzmán, acelera las gestiones hacia el memorándum técnico con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Mientras el Banco Central definirá esta semana si avanza o no en una nueva suba de tasas, tanto la política monetaria, o de referencia, como la que pagan los bancos.
El dato de la inflación de enero, que el INDEC difundirá este martes, será clave para la definición sobre tasas que adoptará el directorio del Central, que se reunirá el jueves.
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Desde el BCRA, que dirige Miguel Pesce habían adelantado que se esperaría a ver cuánto subieron los precios, medidos por el INDEC, en el primer mes de 2022 para establecer si habrá o no un nuevo ajuste en el costo del dinero.
Si se confirma el retoque alcista sería el segundo incremento del año, tras más de un año de congelamiento. Y se englobaría en lo expresado en el principio de acuerdo con el FMI que apunta a tasas reales positivas en los instrumentos de ahorro en pesos. El objetivo es evitar la dolarización y la presión sobre los precios.
Otro de los puntos centrales del principio de acuerdo entre el Gobierno y el FMI pasa por acelerar el deslizamiento del tipo de cambio (devaluación del peso a cuenta gotas) regulado por el Banco Central para que no pierda contra la inflación. En esa dirección se mueve de manera más evidente en las últimas semanas.
A cuánto está la tasa de referencia hoy
La tasa de referencia, que corresponde al interés de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días del BCRA, se mantenía sin cambios en 38% desde noviembre de 2020, aun cuando la inflación superó el 50% desde aquel momento.
En su primera reunión del año, el 6 de enero pasado, y en medio de las negociaciones con el FMI, el directorio del BCRA definió elevar la de referencia en 200 puntos básicos hasta 40%.
Además, subió el rendimiento mínimo que pagan los plazos fijos:
- Los depósitos minoristas pagan 39%, en lugar del 37% que ofrecían hasta ahora. Ese rendimiento equivale a 3,25% por mes; a lo largo de 2021, la inflación mensual solamente estuvo por debajo de ese valor en cuatro ocasiones.
- Los plazos fijos realizados por empresas tendrán un rendimiento mínimo de 37%, lo que representó un alza de tres puntos por encima del 34% que abonaban hasta hoy. La tasa mensual para estos depositantes será de 3,08%.
Qué espera el mercado sobre la tasa de referencia para esta semana
Los analistas privados ya consideraban a fines de 2021, que la tasa de referencia debía elevarse hasta el rango de 40% y 50% para poder darle pelea a la inflación. Explicaban que el camino hacia la suba de tasas se iba a comenzar a recorrer durante el primer trimestre de este año.
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Ahora, en la previa a la definición del directorio del BCRA, esperan que la autoridad monetaria eleve esta semana otros 200 puntos básicos la tasa de referencia para llevarla al 42%.
Si bien en el mercado iten que el efecto será acotado, puntualizan que un salto mayor en la tasa de referencia redundaría en un mayor déficit cuasi fiscal porque encarece los intereses que debe afrontar el organismo por la deuda colocada.
En el camino hacia tasas reales positivas, resaltan que el Tesoro ya paga intereses del 52% TEA por las Ledes que licitó la semana pasada.
Qué es la tasa de referencia y qué impacto tiene en las finanzas cotidianas
La “tasa de política monetaria” o “tasa de referencia” es el interés que paga el BCRA por las Leliq (Letras de Liquidez). Esto es, deuda que emite el Banco Central y que los bancos toman, a cambio de una tasa.
El stock de Leliq supera los $2 billones y la deuda del BCRA roza los $4,5 billones si se suman los pases. Cuando la Leliq vence, se le da al banco una nueva por un monto mayor, que incluye el capital y los intereses.
Como indica su nombre, la tasa que paga el BCRA por su deuda es un sirve como parámetro para el resto del sistema financiero:
- Los bancos cobran por los préstamos que dan a sus clientes un interés mayor al que pueden conseguir prestándole esos pesos al Banco Central vía Leliq. Así, un alza en la tasa de referencia encarecería el costo del crédito a empresas y familias.
- Una entidad financiera busca pagar por los plazos fijos unos puntos menos que la tasa de referencia. De esa forma puede captar pesos de los ahorristas, colocarlos en Leliq y realizar una ganancia con esa diferencia. Con la suba de los intereses que pagan las Leliq, el BCRA también determinó un aumento de los rendimientos mínimos de los depósitos a 30 días, que pasaron a 39% para los minoristas y 37% para el resto del mercado.
- Una tasa de política monetaria que le gane a la inflación puede tener otro efecto positivo: ayuda a mantener el atractivo del ahorro en pesos y evita los excedentes de moneda local se destinen a la compra de bienes (que recalienta los precios) o de dólares, lo que presiona sobre el tipo de cambio y la brecha.
- Pero, a contramano, un alza en la tasa de interés que paga el BCRA significará un incremento más rápido del stock de deuda del BCRA. Un eventual desarme de esos pasivos -para el que el Gobierno todavía no presentó un plan claro- puede terminar resultando un combustible para ampliar la brecha cambiaria.
