Hace exactamente un mes, el lunes 14 de abril, el Gobierno dio inicio a la tercera fase de su plan económico, que incluyó la firma de un acuerdo con el FMI por US$20.000 millones, el desarme de casi todas las restricciones cambiarias y la implementación de un esquema de bandas para el dólar oficial que oscila entre los $1000 y los $1400.
Desde ese momento se empezaron a visualizar algunos cambios. En primer lugar, durante este último mes, el dólar oficial pasó de $1097,45 a $1150 en la cotización del Banco Nación. Esto implica una suba de $52,55 en un mes, o de 4,8%. El dólar mayorista o comercial pasó de $1095,30 a $1125; es decir, un avance de $29,70, o 2,71%
Por su parte, el dólar blue bajó de $1375 a $1160, lo que representó un retroceso de $215 o 15,6%; y el MEP pasó de $1333,33 a $1140,92, por lo que se volvió $192,41 más barato.
De esta manera, el tipo de cambio oficial se mantuvo en el centro de las bandas en estos primeros 30 días del nuevo esquema cambiario, y no tuvo grandes sobresaltos en el precio. A su vez, la brecha entre el mayorista y el blue se redujo: pasó de 27,55% a 3,11%.
“La flotación y la liberación del cepo para muchas transacciones generó la compresión de la brecha a niveles mínimos, y en términos macro logró atenuar muchísimo el through -traslado a precios-. En principio hubo un comportamiento muy cauto a la hora de remarcar precios y en las últimas semanas, esa dinámica un poco se mantiene", evaluó Federico Filipini, economista jefe de Adcap Grupo Financiero.
“Con este mecanismo de bandas el tipo de cambio puede seguir apreciándose todavía más, ya que el tipo de cambio corregido por la inflación no cambió, o lo hizo muy marginalmente. Además, hoy la reducción del atraso de 30 días para pagar importaciones favorece aún más las importaciones”, agregó.
Tras la salida del cepo, crecen los gastos en dólares
En ese contexto, además, siguió consolidándose una tendencia que se observó en los últimos meses: el crecimiento de los gastos en dólares realizados con tarjeta y destinados al turismo.
En los primeros tres meses del año, el balance cambiario que publica el Banco Central mostró que por “viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta” salieron US$1112 millones en enero, US$941 millones en febrero y US$698 en marzo.
De acuerdo con estimaciones privadas, ese saldo se mantuvo en abril en cifras similares a las de marzo, pero sin el impulso estacional que tienen los meses de verano.
“A pesar de haber pasado los meses con elevada estacionalidad (enero y febrero), los gastos de tarjeta en dólares continuaron en niveles elevados. Abril cerró por encima de los US$680 millones, niveles similares a los de 2017-2018. Al igual que ocurre con la compra de dólares para atesoramiento, los gastos en turismo son actualmente más baratos que antes del cambio de esquema”, estimó la consultora C-P.
Lo que sucede es que el llamado dólar tarjeta -hasta ayer, en $1495- sigue siendo el más costoso del mercado, ya que, pese a la liberación del cepo, se mantuvo el recargo del 30% en concepto de Ganancias o Bienes Personales para los gastos con tarjeta en moneda extranjera.
Entonces, aún resulta más conveniente para los ahorristas pagar los gastos turísticos en el exterior con los dólares que se adquieran al oficial o al MEP, y cancelar los saldos directamente desde la cuenta en dólares.
Un mes sin cepo: ganan terreno las inversiones en pesos
Sumado a eso y como la volatilidad del tipo de cambio fue acotada, se fortalecieron las estrategias de inversión que priorizan hacerse de un rendimiento en pesos para luego adquirir más dólares -mecanismo financiero conocido como carry trade-. Como explicó TN, las inversiones en pesos ganaron más de 20% en dólares desde la salida del cepo.
“El desplome acumulado de 13% del contado con liqui aportó anabólicos a todos los instrumentos en moneda local. Por eso potenció tanto la compresión de retornos en pesos, o ganancias de capital, en bonos como estrategias pasivas de devengamiento, como el plazo fijo, que terminó rindiendo 18% en moneda dura", estimaron en GMA Capital.
“Registramos ganancias de hasta 24% en dólares. Tenedores de bonos Duales, Lecap y títulos CER, la terna de máximos beneficiados. Hablamos de mejoras que le sacaron varias vueltas al repunte de los soberanos en dólares, 10%-11%”, calcularon.
En coincidencia, Filipini aseguró que los instrumentos que anteriormente se elegían para cubrirse del riesgo cambiario ahora perdieron interés por parte de los inversores.
“Hoy la mayoría quiere hacer rendir sus inversiones en pesos porque los instrumentos en dólares están quedando atrás. En particular, hay bastante interés por los bonos duales. Los activos en pesos están rindiendo una tasa de interés razonablemente atractiva”, consideró.
Preocupación por las reservas
Más allá de los gastos e inversiones, existe una preocupación general en la que coinciden los especialistas al analizar la evolución del último tramo del plan económico: la acumulación de reservas.
Las reservas brutas pasaron de US$24.726 millones el viernes 11 de abril (día en el que se anunció el fin del cepo) a US$38.650 millones este martes. Este aumento de casi US$14.000 millones se explica por el primer desembolso de US$12.000 millones del FMI y otros envíos por parte de organismos internacionales.
En ese sentido, el Gobierno dejó en claro que el Banco Central no comprará reservas si el dólar oficial no llega al piso de la banda, pero la principal inquietud se focaliza en el cumplimiento de la próxima revisión con el Fondo Monetario Internacional, prevista para el 13 de junio.
“El BCRA debería sumar US$4800 millones para cumplir con la meta acordada con el FMI. Algunas voces oficiales deslizaron la posibilidad de emitir deuda en pesos con suscripción en dólares, una operación que permitiría comprar divisas sin romper con la narrativa de no intervenir en el Mercado Libre de Cambios. El problema es que dicha operación no es más que una compra/venta atada a un bono. No habría dólares vía cuenta corriente, algo clave para la sostenibilidad", advirtieron en GMA Capital.
