Con la primera licitación de deuda en pesos de la actual istración, casi el 70% del financiamiento bruto se obtuvo a través de una LEDE. La tasa de corte fue 8,7% mensual. Los bancos se quedaron con el 90% de las letras colocadas.
Con antelación, se realizaron algunos cambios normativos. Al unísono, se informó que la tasa de política monetaria pasará a ser la de los Pases (100%) y se redujo la tasa de interés mínima para los plazos fijos (110%). De esta forma, vemos que el saneamiento del BCRA será vía licuación inflacionaria.
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Por una parte, en la primera licitación, se colocaron cerca de $3 billones y se comunicó que el Tesoro le recomprará al BCRA bonos soberanos indexados (CER y dual). En esta ocasión, el 67% del financiamiento bruto se obtuvo a través de una letra a descuento con vencimiento el 18 de enero de 2024 y el 33% restante a través de instrumentos atados a CER.
Pese a que la tasa de corte de las LEDE fue inferior a la inflación esperada, el ministerio de Economía recibió ofertas por casi $12 billones, de los que adjudicó $2 billones (valor efectivo).
Los cambios normativos, por parte del BCRA, recayeron en:
- La disposición de que los títulos públicos que cuenten con opciones de liquidez vendidas estén excluidos de los límites previstos en las normas sobre financiamiento al sector público no financiero.
- La eliminación del plazo mínimo de los títulos públicos utilizables como encajes.
- El ofrecimiento de opciones de liquidez para las LEDE.
La apuesta al crawling-peg
La apuesta del crawling-peg al 2% busca alentar el carry trade, pero el riesgo de que haya una fuga de los depósitos en pesos hacia los dólares alternativos seguirá latente. La brecha cambiaria se mantiene estable.
Por otra parte, sobre el BOPREAL, los instrumentos disponibles, que podrán ser adquiridos en pesos, sabemos que serán:
- Serie 1, el instrumento más largo y la amortización será en dos cuotas iguales en abril y octubre 2027. Devengará una tasa de interés del 5% anual, con pago semestral. Serán transferibles y negociables en el mercado secundario.
- Serie 2, vence en junio 2025, no devengará intereses y la amortización será en 12 cuotas mensuales y consecutivas a partir de julio 2024. No se podrá negociar en el mercado secundario, pero podrá transferirse a terceros.
- Serie 3, vence en mayo 2026, devengará una tasa de interés del 3% anual y la amortización será en tres cuotas trimestrales consecutivas desde noviembre 2025. Negociable y transferible.
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A las empresas, les puede resultar más conveniente negociar los títulos en el mercado secundario que adquirirlos en las licitaciones primarias. En el caso de las más grandes, con deuda intercompany, no sería una mala táctica adquirir instrumentos en el mercado secundario y quedarse hasta el vencimiento.
La jugada es que los BOPREAL coticen a paridades del 70%-80% y que el tipo de cambio implícito de salida para quienes entren en la licitación primaria esté en línea con las cotizaciones de los dólares alternativos.
(*) Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA
