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    Oscilaciones económicas sin cambios en el rumbo

    El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró un crecimiento intermensual sostenido hasta febrero de 2025. No obstante, esta dinámica se interrumpió en marzo.

    Federico Vacalebre
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    Federico Vacalebre

    19 de mayo 2025, 12:16hs
    Se refuerza la idea de que el BCRA procurará no intervenir en el mercado oficial mientras el dólar se mantenga dentro de las bandas establecidas.
    Se refuerza la idea de que el BCRA procurará no intervenir en el mercado oficial mientras el dólar se mantenga dentro de las bandas establecidas.

    Según el INDEC, en marzo la actividad de la construcción —medida a través del Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC)— cayó un 4,1 % respecto al mes anterior.

    Leé también: Un cambio de esquema cambiario que disipa turbulencias del mercado

    Por su parte, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) se contrajo un 4,5 %, influenciado por el contexto macroeconómico: la incertidumbre en torno al acuerdo con el FMI, el nuevo esquema cambiario, un salto en el tipo de cambio, la ampliación de la brecha cambiaria y una aceleración inflacionaria. Todos estos factores provocaron una parálisis en diversos sectores.

    Señales de recuperación

    Sin embargo, los datos de alta frecuencia correspondientes a abril muestran señales de recuperación, aunque en su mayoría con componentes estacionales. Entre ellos se destacan:

    • Despachos de cemento: +12,9 % mensual.
    • Patentamientos de motos: +11,6 %.
    • Producción automotriz: +9,4 %.
    • Crédito real al sector privado: +3,5 %.
    • Liquidaciones de divisas del sector agroexportador: +34,3 %.

    Asimismo, el Índice Construya aumentó un 10,5% intermensual sin estacionalidad. En línea con estos indicadores, la recaudación tributaria también mostró mejoras. Los tributos más vinculados al nivel de actividad crecieron en promedio un 14,9% interanual real: el IVA DGI subió un 3,7%, el impuesto a los débitos y créditos bancarios se expandió un 17%, y las contribuciones patronales lo hicieron en un 24%. Cabe destacar que la recaudación tiende a anticipar variaciones en la actividad económica.

    En marzo, la actividad de la construcción cayó un 4,1 % respecto al mes anterior EFE/ Juan Ignacio Roncoroni
    En marzo, la actividad de la construcción cayó un 4,1 % respecto al mes anterior EFE/ Juan Ignacio Roncoroni

    El plano financiero local

    Los contratos de futuros de dólar se comprimieron un 6,5 % en promedio, con mayores caídas en los plazos más largos. Este movimiento estuvo acompañado por un retroceso del tipo de cambio. Las especulaciones apuntan a una intervención del BCRA en el mercado de futuros con el objetivo de enviar señales a los fondos del exterior que buscan cobertura cambiaria.

    Incluso se mencionó como posible fuente de ingresos de divisas la colocación de deuda en bonos dollar-linked por parte del Tesoro. Esto refuerza la idea de que el BCRA procurará no intervenir en el mercado oficial mientras el dólar se mantenga dentro de las bandas establecidas.

    Leé también: Crecimiento del crédito y colocación de obligaciones negociables: la dinámica del balance cambiario en 2025

    En resumen, más allá de la contracción registrada en marzo, los primeros indicios correspondientes a abril permiten anticipar un repunte. De aquí en adelante será clave observar cómo impacta el nuevo esquema cambiario sobre el nivel de actividad y si se logra consolidar una trayectoria de crecimiento sostenido a lo largo del año.

    (*) Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA

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